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海通国际发布研报称，预测古茗（01364）2025-27年收入各108.4/128.4/144.2亿元，经调净利各18.8/21.9/23.8亿元。参考可比公司AV小次郎，基于古茗相对高成长性和行业进时势位，以及门店快速拓展带来的边界效应、盈利改善，予以古茗2025年25X
PE，对应合理目标市值506亿港元，合理目标价为24.2港元（对应汇率为HKD/CNY=0.93），初次遮掩予以优大于市评级。
海通国际主要不雅点如下：
公司或者
眼镜妹 探花4A级天下现制饮品品牌。古茗是天下4A（Available，Adorable，Affordable，Addicted）级现制饮品品牌，主理中国破费者的饮品破费升级大趋势，聚焦中低线城市破费者对簇新、便利、性价比的饮品破费需求，以供应链为基础，数字化为技能，对要点阛阓一一击破，二满三平作念天下化推广。达成2024年末，古茗国内门店数已达9914间，遮掩中国17个省。凭据灼识权衡数据，性交视频按2023年GMV计，古茗是中国第二大现制茶饮店品牌，阛阓份额为9.1%；若按价钱带区分，古茗是中国最大民众现制茶饮店品牌，阛阓份额为17.7%。
现制饮品
即饮饮料的升级需求，增速领跑中国饮料阛阓。现制饮品本体上是在经济增长、东谈主均可主管收入进步布景下出现的破费升级需求，是对即饮饮料（瓶装饮料）的部分替代。其通过采选簇新材料和现制现饮形状提供口感更优且更互异化的居品，通过边界化开店进步便利性，讹诈先进坐蓐时候和数字化降本增效，以高性价比不休得到阛阓份额。凭据灼识权衡数据和预测，2018-2023年现制饮品行业阛阓边界年复合增速22.5%，高于中国饮料阛阓平均的9.4%；预测2023-2028年复合增速17.6%，亦高于同期中国饮料阛阓平均的10.7%。
慢等于快，踏实地基托抬高质料发展
不同于其他头部现制饮品品牌的天下边界化发展，古茗自2010年诞生以来，开发门店超万间但仅遮掩天下17个省份，主要汇集在华东和华南区域，且尚未涉足国外阛阓。天然门店布局区域化，但现有门店质料很高，2023年加盟商店均年有计划利润达到37.6万元，有计划利润率20.2%，是行业均值的1.5-2.0倍。当作中国现制饮品中门店数仅次于蜜雪冰城和瑞幸咖啡的品牌，古茗供应链基础塌实，运营成果高，且发展空间大。门店拓展方面，古茗采用地域加密计谋，专注中低线城市饮品破费升级需求。供应链栽培方面，古茗自建圆善供应链系统，支撑门店的高频冷链配送，把簇新的原料资本适度得接近常温且品性稳重。在居品上新方面，古茗能在不乏立异的同期以最快且最要领化的形状紧跟主流趋势。门店运营方面，古茗以数字化自动化筑底，加盟商全身心参加进步门店事迹。
风险教导：经济及破费增长不足预期，现制饮品阛阓增长放缓，行业竞争加重，食物安全风险，推广速率不足预期。
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背负剪辑：史丽君 AV小次郎